中际旭创（300308.SZ）股票诊断报告

01

公司速览

主营业务

公司主要从事高速光模块的研发、生产与销售，产品覆盖800G、1.6T等高速率方向，主要服务于全球云计算厂商、数据中心和通信设备客户。

业务逻辑

AI算力集群扩张推动高速光模块加速升级。公司增长主要取决于海外客户资本开支、800G向1.6T切换速度，以及高端产品放量后能否维持利润率。

行业景气

光模块行业仍处于高景气上行阶段，需求核心来自AI数据中心。但技术迭代快、客户集中度高，新增产能释放和价格竞争会影响行业盈利节奏。

02

综合评分

86优秀

综合评分
满分100

总体结论

中际旭创作为光模块核心企业，2026H1营收和净利润保持较快增长，盈利能力较强，财务结构整体稳健。AI算力和数据中心建设仍是行业主要增长动力，公司中长期成长逻辑较为清晰；但当前估值处于近5年较高位置，经营现金流增速低于利润增速，同时存在股东减持和高位波动风险，后续需要关注业绩增长能否继续兑现。

03

五维分析

3.1

基本面

业绩增长强劲，盈利水平突出；现金流增长暂时没有完全跟上利润。

92盈利与成长

2026H1营收

228.6亿

同比 +74.2%

归母净利润

78.4亿

同比 +96.8%

ROE

31.6%

盈利效率较高

毛利率

38.9%

同比提升 2.7pct

经营现金流/净利润

62%

现金兑现偏慢

800G产品持续放量、1.6T进入规模交付阶段，推动收入和利润同步加速。净利润增速明显高于收入增速，说明产品结构升级和规模效应正在改善盈利水平。

需要留意的是，经营现金流与净利润的匹配度为62%，应收和备货占用了部分现金。若高增长延续但现金流长期跟不上利润，盈利质量会受到折扣。

近四期增长节奏

2025Q3

+41%

2025年报

+55%

2026Q1

+72%

2026H1

+97%

净利润同比增速，示意增长斜率持续抬升。

3.2

估值

高增长已经反映进价格，当前估值对后续业绩兑现提出了更高要求。

58估值压力

PE(TTM)

52.4倍

行业中位 41.6倍

PB

14.8倍

盈利预期较高

PS(TTM)

12.6倍

高于主要同行

近5年PE估值位置

历史低位中位区域历史高位

当前处于近5年 88% 分位高于行业中位数约26%

当前估值建立在AI资本开支持续增长、1.6T产品顺利放量以及利润率维持高位的预期之上。只要利润继续高速增长，高估值仍有业绩支撑；一旦订单、交付或利润率低于预期，估值回落对股价的影响会被放大。

3.3

技术面

中期上升结构未破坏，短期处于高位震荡；动能回落但尚未形成趋势反转。

77趋势与动能

价格趋势与均线系统

收盘价 MA20 MA60 MA120

MACD动能

DIF 12.8DEA 15.6

RSI强弱

RSI6 58.4RSI12 63.1

均线排列MA20 > MA60 > MA120

短期状态价格回踩MA20

MACD高位死叉，绿柱收窄

波动率20日 36.8%

股价仍运行在MA60和MA120上方，中期上升结构尚未破坏；但短期从高位回落至MA20附近，MA20斜率开始走平。MACD处于死叉后的修复阶段，绿柱连续缩短，说明下行动能减弱，但尚不足以确认新一轮上攻。

量能从高位回落，缩量调整有利于维持趋势结构。后续若价格重新站稳前高且成交量温和放大，趋势有望延续；若放量跌破MA60，中期结构将明显转弱。

3.4

资金面

短期资金分歧加大，融资资金仍在场，但大单流出和股东减持压制风险偏好。

63资金参与

近10日大单净流向

红色：净流入　绿色：净流出近5日合计 -18.6亿元

近20日大单净流向-31.4亿元

融资余额214.8亿元

20日增加 6.2%

重要股东行为高位减持计划

减持规模有限，但影响短期情绪

融资余额仍在增加，说明趋势资金没有明显撤离；但大单资金连续净流出，反映高位兑现压力上升。当前价格能够维持强势主要依赖业绩预期，若后续出现放量下跌，资金分歧可能迅速扩大。

3.5

情绪面

机构覆盖度高，业绩预期仍偏积极；市场关注点已从订单增长转向兑现速度。

84关注与预期

86篇近90日研报

买入 / 增持

58

中性

20

其他 / 未评级

8

机构观点的核心共识是AI资本开支仍能支撑高速光模块需求，主要分歧在于当前估值是否已经充分反映未来两年的增长。最新盈利预测继续上调，但上调幅度较一季度有所收窄。

04

同行业对比

中际旭创 · 新易盛 · 天孚通信

三家公司均受益于AI光通信需求，但收入规模、盈利质量、估值水平和交易状态存在明显差异。对比重点不只是增长快慢，还要看增长能否转化为现金，以及市场已经为增长支付了多高的价格。

公司	总市值	营收增速	净利增速	ROE	净利率	现金流/净利	PE(TTM)	5年PE分位	负债率	60日涨跌
中际旭创	1.06万亿	+74.2%	+96.8%	31.6%	34.3%	62%	52.4倍	88%	26.8%	+41.6%
新易盛	5918亿	+68.5%	+82.4%	29.8%	31.7%	88%	43.8倍	76%	24.1%	+35.2%
天孚通信	3029亿	+42.6%	+51.3%	27.4%	36.8%	104%	38.6倍	69%	18.7%	+18.9%

中际旭创 · 本报告公司

净利增速: +96.8%
ROE: 31.6%
现金流/净利: 62%
PE: 52.4倍

新易盛

净利增速: +82.4%
ROE: 29.8%
现金流/净利: 88%
PE: 43.8倍

天孚通信

净利增速: +51.3%
ROE: 27.4%
现金流/净利: 104%
PE: 38.6倍

01

成长性

中际旭创2026H1营收增长74.2%、净利润增长96.8%，在三家公司中斜率最高，且利润增速显著快于收入，说明高端产品占比提升正在释放规模效应。新易盛增速紧随其后，增长质量相对均衡；天孚通信保持较快增长，但收入规模和利润弹性低于前两家公司。

02

盈利能力

中际旭创ROE达到31.6%，在样本中最高，净利率34.3%，盈利效率突出。天孚通信净利率达到36.8%，高于另外两家公司，主要受益于无源器件和高附加值业务结构；新易盛ROE和净利率均处于中间位置，利润表现与成长速度较为匹配。

03

盈利质量

中际旭创经营现金流仅相当于净利润的62%，明显低于新易盛的88%和天孚通信的104%。其差距主要来自应收账款增长和扩产备货，符合高速扩张阶段的经营特征，但如果现金流长期落后于利润，市场会重新评估增长质量。

04

估值水平

中际旭创PE为52.4倍，处于近5年88%分位，三家公司中估值最高；新易盛PE为43.8倍，成长接近中际旭创但估值折价约16%；天孚通信PE最低，盈利稳定性较好，但较低的增长弹性限制了估值上行空间。中际旭创的估值优势需要依靠更高增速持续证明。

05

财务安全

三家公司负债率均不高，整体不存在明显偿债压力。天孚通信负债率18.7%，财务结构最轻；新易盛为24.1%；中际旭创为26.8%，扩产规模和营运资金占用更大，但现有盈利水平仍能覆盖资本开支。

06

交易状态

中际旭创近60日上涨41.6%，涨幅和换手均高于同行，趋势最强，同时也积累了更高的波动风险。新易盛走势与行业景气同步，强度略低；天孚通信涨幅相对温和，资金拥挤度较低。中际旭创一旦业绩预期松动，价格对负面变化会更敏感。

综合相对判断

综合比较，中际旭创在业绩增速、ROE和产品升级节奏方面领先，成长弹性最强，但经营现金流匹配度偏低，当前估值和股价波动压力也最高；新易盛的成长表现紧随其后，现金流质量更好，估值较中际旭创低约16%；天孚通信净利率、现金流和财务安全性更突出，但收入规模与增长弹性相对有限。

05

亮点与风险

核心亮点

1AI算力资本开支持续增长，800G放量和1.6T升级共同支撑高速光模块需求。

22026H1净利润增速达到96.8%，利润增速快于收入，产品结构和规模效应改善明显。

3ROE达到31.6%，在主要可比公司中领先，现有业务具备较强的盈利效率。

关注风险

1PE处于近5年88%分位，当前价格对订单、交付和利润率的持续增长要求较高。

2经营现金流与净利润匹配度为62%，高增长阶段的应收和备货占用需要持续观察。

3近5日大单资金净流出且存在股东减持计划，高位交易拥挤可能放大短期波动。